ST粤泰最新公告:公司股票申请撤销其他风险警示

张涛/文

究竟该如何认识当前还在持续的汇率贬值呢?其中最重要的就是汇率贬值会成为稳增长的政策工具吗?即中国央行会采取“以邻为壑”的贬值政策来稳增长吗?

首先,在人民币汇率的几十年历史中,中国通过贬值来对冲经济运行矛盾的经验只有“一次半”。

所谓“一次”是1994年汇率并轨,将人民币官方汇率向外汇调剂市场汇率找齐,人民币官方汇率由1989年12月31日5.7855贬值至1994年1月1日的8.6783,一夜之间贬值了33.3%,不过当时的贬值只是官方汇率对市场汇率的确认而已。1994年出口增速由1993年的8%跃升至31.9%,当年净出口对经济增长的贡献率高达31.2%,13%的GDP增速中,有4%是源自净出口。

所谓“半次”则是2015年的“8.11”汇改,CNY由8月10日的6.2097贬值至8月11日的6.3231,之后一度贬值至8月13日的6.3990,3个交易日内贬值了3%,但是此次汇改的重点在中间价机制,对冲的主要矛盾是外汇市场的干预成本,在“8.11”汇改前,外汇储备由2014年6月末的3.99万亿美元降至2015年8月末的3.56万亿美元,期间平均每月下降规模高达311亿美元,“8.11”汇改后,外汇储备下降速度得到缓和,2015年末外汇储备余额为3.33万亿美元,之后及基本稳定3.0-3.2万亿美元的规模。但当年出口增速由上年的6%降至-2.9%,净出口对经济增长的贡献率仅为0.59%,之后的2016年汇率虽然贬值了6.6%,但出口增速进一步降至-11.7%,净出口对经济的拖累为-0.8%。

由此可见,在央行的政策工具箱里并没有通过贬值来稳增长的选项,而是更多强调的是“发挥汇率调节宏观经济和国际收支自动稳定器功能”。

其次,五一节后汇率快速贬值的内因更侧重于疫情。4月25日以来北京疫情的散发,令市场对二季度经济下行的预期进一步加重,为此5月5日的国常会再次强调了“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”,这已是今年国常会第二次强调,之前是3月21日国常会在听取国务院金融委汇报后,曾强调“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定,保持国际收支基本平衡”。而就在9号公布的《2022年第一季度中国货币政策执行报告》中,央行则也强调要“加强预期管理,保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”。

除了疫情之外,目前美债利率还处于政策收紧周期的上行通道,相应带来中美利差倒挂的程度和范围还处于扩大过程中,市场参与者持汇动机依然很强,之前央行虽然已通过下调金融机构外汇存款准备金率来表达对汇率的关切之情,但针对市场预期的发散势头,不排除央行继续下调外汇存款准备金率以及动用其他宏观审慎工具来进行预期管理。

综上,汇率贬值尚不会成为稳增长的政策工具,而美联储前主席保罗•沃克尔1992年在其与行天丰雄合著的回忆《时运变迁》中,曾说过一句话“任何货币的贬值,尤其是连续贬值,通常是发生状况的信号”,无疑30年前沃克尔的观察对于当前人民币汇率依然有效。

(作者供职中国建设银行金融市场部,仅代表个人观点)


最新文章


本月起,济南首套房公积金贷款利率下调

乐居买房讯处于调整期的房地产市场,能否在黄金周迎来成交旺季?售楼处的情况最能说明问题。天猫好房黄金周期间探访上海各大热门楼盘,呈现最真实的市场动态,推荐最值得关注的品质好房。点击加载图片金地新乐里位于..

兰州公积金中心 7类提取业务全部网上可办

10月1日记者获悉,兰州住房公积金管理中心全面开通了“灵活就业人员缴存住房公积金业务”线上办理渠道。今后,灵活就业人员可登录“兰州公积金”微信公众号、兰州住房公积金管理中心网上业务大厅“非缴存户业务”..

楼市新政带来实惠,有购房者省了12万元

钱江晚报·小时新闻记者吴佳怡任思思刚刚过去的9月,杭州的二手房中介并没有等来热闹的“金九”。钱报美好生活研究院数据显示,9月杭州市区(不含临安)二手房仅成交4125套,连续三个月环比下跌。点击加载图片..

鹤岗型城市没有什么不好的

三四线城市的有对老家有强烈情感的朋友是很忌讳别人评价他们的城市是跟鹤岗一样。所谓的鹤岗,主要就是房价下降很快,房价很低。房价下降的背后是城市人口的流失,产业升级太慢,产业竞争力不强,总之就是城市很弱。..